Еврооблигации

Добавлено в закладки: 0

Что такое еврооблигация? Описание и определение понятия.

Еврооблигации – это ценная долговая бумага, которая выпущена в валюте, которая является иностранной как для выпускающей организации (эмитента), так и для заинтересованных инвесторов. Еврооблигации обычно применяются в качестве способа займа на долгосрочный период (в среднем до тридцати лет) международными холдингами, правительствами, корпорациями. Еврооблигации (или «евробонды») размещают в инвестиционных банках, где их приобретают инвестиционные компании, страховые и прочие фонды. Приставка евро означает лишь территорию, где появились впервые такие бумаги. Еврооблигации в настоящее время действуют, как вид, по всему мировому рынку.

Еврооблига́ция (на финансовом сленге также»евробонд» — от англ. eurobond) — это облигация, которая выпущена в валюте, которая является иностранной для эмитента, которая размещается при помощи международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых эта валюта является также иностранной.

Еврооблигации — это долговые международные обязательства, которые выпускаются заёмщиками (правительствами, международными организациями, крупными корпорациями, местными органами власти, которые заинтересованы в получении денежных средств на продолжительный срок — от 1 года до 40 лет (в основном, от 3 до 30 лет)) при получении долгосрочного займа на финансовом европейском рынке в какой-нибудь евровалюте.

Еврооблигации имеют купоны, которые дают право на получение в обусловленные сроки процентов. Они могут иметь двойную деноминацию, когда оплата процентов проводится в валюте, которая отлична от валюты займа. Еврооблигации могут выпускаться с плавающей или фиксированной ставкой процента.

Они имеют такие особенности:

  1. выпускаются, как правило, на срок от 1 до 40 лет;
  2. являются ценными предъявительскими бумагами;
  3. валюта займа является для инвесторов и эмитента иностранной;
  4. могут размещаться на рынках нескольких стран одновременно;
  5. номинальная стоимость имеет долларовый эквивалент;
  6. обеспечение и размещение обычно осуществляется эмиссионным синдикатом, в котором представлены инвестиционные компании, банки, брокерские конторы нескольких стран;
  7. проценты по купонам оплачиваются держателю в полной сумме без удержания у источника доходов налога в отличие от обыкновенных облигаций.

Еврооблигации размещают инвестиционные банки, основные их покупатели — институциональные инвесторы — пенсионные и страховые фонды, инвестиционные компании.

В настоящее время приставка «евро» — это дань традиции, так как первые еврооблигации возникли в Европе, торговля ими в основном, осуществляется, там же.

Первый выпуск еврооблигаций произошёл в 1963 году итальянской государственной компанией по строительству дорог Autostrade (60000 облигаций с номиналом 250 долларов). До этого встречались и другие примеры займов в Европе долларов США, но этот пример является классической схемой размещения.

Со временем происходит увеличение роли облигационных займов в сравнении с банковскими кредитами в связи с такими событиями как мировой долговой кризис — дефолт по займам правительств Аргентины, Бразилии, Мексики в 1980 году.

Официальное определение евробумаг дают в Директиве Комиссии европейских сообществ (Council Directive 89/298/EEC) от 17 апреля 1989 года, которая регламентирует порядок предложения новых эмиссий на европейском рынке. Соответственно с данной Директивой евробумаги — это ценные торгуемые бумаги, со следующими характерными чертами, а именно:

  1. проходят андеррайтинг и размещают при помощи синдиката, минимум два участника которого зарегистрированы в различных государствах;
  2. в значительных объёмах предлагаются в одном и более государствах, помимо страны регистрации эмитента;
  3. могут быть изначально приобретены лишь при посредничестве кредитной организации или прочего финансового института.

Классификация еврооблигаций

Выделяют 2 типа еврооблигаций: евроноты и евробонды.

Евробонды являют собой ценные предъявительские бумаги, которые депонируют при торговых системах в депозитариях. Их в основном помещают на рынках развивающиеся страны. За евробондами обеспечение не резервируется, что делает их выпуск эмитентами удобным.

Евроноты — это ценные именные бумаги, которые эмитируют страны с развитой рыночной экономикой. Выпуск евронот в отличие от евробондов, предусматривает создание обеспечения.

Разновидность еврооблигаций — облигации «драгон» (англ. dragon bonds) — это евродолларовые облигации, которые размещены на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеют листинг на какой-нибудь азиатской бирже, обычно в Гонконге или Сингапуре.

Формы выпуска еврооблигаций могут быть самые различные: с фиксированной и плавающей процентной ставкой, с правом конверсии в другие облигации, с нулевым купоном, в двойной валютной деноминации (номинал выражается в одной валюте, а процентные выплаты производятся в другой) и др.

Дата погашения еврооблигации характеризует время, когда эмитент должен вернуть основную сумму долга. Долгосрочное обязательство предполагает обычно, что облигацию погасят более чем через 10 лет после выпуска, тогда как среднесрочное обязательство предусматривает срок погашения от 1 до 10 лет. Краткосрочными являются обязательства, которые выпущены на срок не больше 1 года. Еврооблигации выпускают с:

  • условием досрочного погашения;
  • несколькими датами;
  • единой датой погашения.

Для выхода на рынок нужен рейтинг. Более высокий рейтинг дает возможность удешевить заём, установив низкую процентную ставку. Выпуск производится по законам штата Нью-Йорк и Великобритании. Проценты выплачивают без вычета налога на дивиденды и проценты. Налог платят по законам своей страны.

Наиболее распространённый способ размещения — это открытая подписка среди неограниченного числа инвесторов. Осуществляется менеджерами займа через синдикат андеррайтеров. Такие выпуски практически всегда имеют на бирже листинг (в основном LSE или Люксембургская фондовая биржа). Существует и частное размещение, которое нацелено на малую группу инвесторов. Такие выпуски на бирже не имеют листинга.

Хотя еврооблигации обычно имеют листинг на Люксембургской или Лондонской фондовой бирже, торговля ими проводится практически исключительно на телефонном (внебиржевом) рынке. Лид-менеджер по правилам рынка является маркетмейкером на вторичном рынке. Расчёты через две клирингово-депозитарные системы Clearstream и Euroclear (ранее Cedel). Расчёты по принципу DVP поставка против платежа. Лишь в бездокументарной форме.

Минфин России 30 декабря 2011 года выпустил письмо по еврооблигациям иностранных эмитентов, которые созданы российскими банками.

Республика Беларусь, начиная с 2010 года, выступает активным эмитентом еврооблигаций.

Блог компании QBF III portfolio management | Облигации европейских стран и программа количественного смягчения ЕЦБ

Европейский Центральный Банк намерен свернуть программу количественного смягчения в декабре 2018 года. В сентябре 2018 года ежемесячный объем покупок ценных бумаг на открытом рынке должен составить 30 млрд. евро, а с октября по декабрь 2018 года показатель опустится до 15 млрд. евро. Программу, запущенную в марте 2015 года, первоначально планировали завершить в сентябре 2016 года. Основу программы составляла покупка государственных облигаций инвестиционного рейтинга со сроком обращения от 2 до 30 лет. Регулятор намеревался стимулировать кредитный рынок в регионе, что в конечном итоге должно было привести к росту потребительской инфляции до стабильных 2% г/г. Именно данный уровень индикатора рассматривается регулятором как наиболее подходящий для планомерного роста показателей производственного сектора, развития банковской отрасли, а также сохранения покупательской способности граждан евросоюза.

Кроме этого, стабильная инфляция на уровне 2% годовых должна была стать гарантом привлечения нового иностранного капитала. Решение о запуске программы количественного смягчения (QE) было принято в январе 2015 года. Спад стоимости энергоносителей в данный период усугубил начальное положение — дефляция оказалась на уровне 0,6% г/г в январе 2015 года. На начало программы ключевая ставка ЕЦБ составляла 0,05% годовых, однако в марте 2016 года на фоне нулевой годовой инфляции регулятор принял решение о снижении ключевой ставки до минимального исторического уровня в 0% годовых. К сентябрю 2016 года инфляцию удалось разогнать только до 0,4% г/г, тогда как стабильный уровень, близкий к 2% годовых, был достигнут только в мае-августе 2018 года.

Потребительская инфляции в еврозоне, % г/г

Программу количественного смягчения можно разделить на 5 этапов, каждый из которых характеризуется ежемесячным объемом выделяемых на неё средств. Всего с марта 2015 года по август 2018 года регулятор потратил 2,51 трлн. евро на реализацию QE по сравнению с первоначально запланированными 1,14 трлн. евро. В результате с конца февраля 2015 года к концу августа 2018 года активы центральных банков стран, входящих в еврозону, увеличились на 114% и достигли 4,62 трлн. евро. Для сравнения, аналогичный показатель ФРС США составляет $4,22 трлн.

Программа количественного смягчения состоит из 4 подпрограмм: покупки ценных бумаг корпоративных эмитентов (CSPP); покупки государственных долговых ценных бумаг, номинированных в евро (PSPP); покупки обеспеченных облигаций (CBPP3); покупки обеспеченных активами ценных бумаг (ABSPP). На 31 августа 2018 года 82% средств по программе было направлено на покупку государственных долговых ценных бумаг в рамках подпрограммы PSPP. В абсолютном выражении это 2,06 трлн. евро из потраченных 2,51 трлн. евро. Столь существенные вложения не могли не повлиять на доходность государственных облигаций крупнейших европейских стран. Предполагаемое окончание программы QE в конце 2018 года, по нашему мнению, также приведёт к изменению доходности государственных облигаций европейских стран.

Временная структура программы QE
Источник: ЕЦБ

Прежде чем приступить к рассмотрению динамики изменения доходности облигаций европейских стран, опишем структуру покупок ЕЦБ. Большую часть государственных долговых ценных бумаг регулятор покупал через локальные центральные банки, тогда как ориентировочный объем средств, выделяемых на покупку облигационных выпусков конкретных стран, должен был совпадать с долей конкретного центрального банка в уставном капитале ЕЦБ. В соответствие с данным механизмом на покупку государственных облигаций Германии регулятор должен был направить 25,6% средств по программе, тогда как на покупку долговых инструментов Мальты выделялось только 0,09% средств.

Доля локальных ЦБ в уставном капитале ЕЦБ*, %
Источник: Европейский Центральный Банк, расчёты QBF
* без учёта капитала стран, не входящих в еврозону

В рамках программы приобретались облигации со сроком погашения от 2 до 30 лет, а средний срок погашения на 31 августа 2018 года составил 7,5 лет. Минимальный средний показатель зафиксирован в немецких облигациях — 6,4 лет, тогда как максимальный в бельгийских — 9,6 лет. Данный минимум и максимум рассчитаны на основе 10-и крупнейших позиций ЕЦБ в государственных облигациях стран еврозоны. На 31 августа 2018 года на балансе регулятора в соответствие с механизмом распределения капитала было недостаточно португальских облигаций, в то время как наибольший избыток наблюдался в облигациях Франции, Германии, Италии и Испании.

Покупки облигаций ЕЦБ по программе PSPP, % от общего показателя*
Источник: Amundi Asset Management, ECB QE Monitor, Европейский Центральный Банк, расчёты QBF
* не рассматриваются облигации стран, не входящих в еврозону

Отметим, что масштабные покупки государственных облигаций Европейским Центральным Банком не оказали существенного влияния на закредитованность европейских стран, чего нельзя сказать о доходности европейских государственных облигаций. По итогам I квартала 2018 года государственный долг Германии составлял 62,9% от ВВП страны (74,7% от ВВП по итогам IV квартала 2014 года), Франции — 97,7% от ВВП (94,9% от ВВП по итогам IV квартала 2014 года), Испании — 98,8% от ВВП (100,4% от ВВП по итогам IV квартала 2014 года). Среди крупных экономик рост показателя зафиксирован только в Италии — со 131,8% от ВВП по итогам IV квартала 2014 года до 133,4% от ВВП по итогам I квартала 2018 года.

Государственный долг европейских стран, % от ВВП

Рассмотрим динамику доходности 5-и и 10-и летних государственных облигаций Испании, Италии и Португалии в сравнении с аналогичными американскими облигациями. Немецкие и французские облигации не рассматриваются, так как не отражают общего состояния облигационного рынка в Европе — ставки по облигациям во Франции и Германии являются ультранизкими.

Доходность 5-летних облигаций в 2011–2014 гг., %

В свою очередь, присутствие внутренних проблем в каждой из перечисленных выше европейских стран (политических и экономических), по нашему мнению, увеличит эффект от предполагаемого завершения программы QE в декабре этого года на динамику доходности облигаций данных стран. В частности, по прогнозам, доходность облигаций Испании, Италии и Португалии будет увеличиваться быстрее доходности долговых бумаг Франции и Германии.

Доходность 10-летних облигаций в 2011–2014 гг., %

В период с января 2011 года по середину апреля 2014 года доходность 5-летних государственных облигаций Португалии, Испании и Италии превосходила доходность по соответствующим американским бумагам. В частности, на данном временном отрезке средний спрэд между доходностью 5-летних государственных облигаций Португалии и США составлял 7,86 п.п., Италии и США — 2,73 п.п., Испании и США — 2,9 п.п. Основная причина — проводимая в тот период Федрезервом программа количественного смягчения. По мере ужесточения риторики ФРС США кредиты в стране начали дорожать, в том числе повысились облигационные ставки.

В октябре 2014 года регулятор полностью свернул программу количественного смягчения, нацеливаясь на постепенное увеличение ключевой ставки. Ужесточение кредитно-денежной политики Федеральной Резервной Системы нашло своё отражение и в динамике доходности 10-летних государственных облигаций США. Соответствующий средний спрэд между доходностями государственных 10-летних облигаций Португалии и США с января 2011 года по середину апреля 2014 года составил 6,26 п.п., Италии и США — 2,48 п.п., Испании и США — 2,7 п.п.

Доходность 5-летних облигаций в 2015–2018 гг., %

Программа количественного смягчения, проводимая ЕЦБ, вызвала падение доходностей государственных облигаций европейских стран. Сокращению ставок способствовало и снижение ключевой ставки регулятора до рекордно низкого уровня в 0% годовых в марте 2016 года. В результате в период с января 2015 года по август 2018 года доходность облигаций ряда европейских стран упала существенно ниже доходности аналогичных американских долговых инструментов. Кратковременный скачок доходности итальянских государственных облигаций был вызван политическим кризисом, в том числе проблемами с формированием правительства в стране.

В среднем с начала января 2015 года до конца августа 2018 года доходность 5-летних государственных облигаций Португалии оказалась ниже доходности американских 5-летних облигаций на 0,45 п.п., тогда как отрицательный спрэд между доходностью аналогичных инструментов в Италии и США достиг 1,01 п.п., в Испании и США — 1,32 п.п.

По нашему мнению, уже в ближайшие месяцы ситуация должна начать меняться, причиной тому станет сокращение спроса на европейские долговые инструменты за счёт снижения объема покупок ЕЦБ. Однако вряд ли стоит ожидать возвращения положительного спрэда между доходностью рассматриваемых европейских и американских облигаций в район 1–2 п.п. в скором времени. Причин для этого сразу несколько.

Доходность 10-летних облигаций в 2015–2018 гг., %

Во-первых, столь существенная разница в доходности облигаций наблюдалась в период проведения самой масштабной в истории программы количественного смягчения Федеральной Резервной Системой. Во-вторых, доходность американских облигаций вскоре должна продолжить свой рост во многом в связи с прогнозируемым ужесточением кредитно-денежной политики ФРС США. На данный момент диапазон ключевой ставки в стране составляет 1,75–2% по сравнению с 1,25–1,5% годом ранее.

В III квартале 2018 года прогнозируется его рост до 2–2,25%, в IV квартале 2018 года — до 2,25- 2,5%, в то время как во II квартале 2019 года диапазон ключевой ставки может достичь 2,5–2,75%. Кроме этого ФРС США уже начала распродавать часть накопленных за время проведения программы количественного смягчения активов — по итогам августа 2018 года объем активов на балансе регулятора сократился на 5,2% с уровня начала года до $4,22 млрд. Продажа облигаций способна привести к сокращению их стоимости и соответствующему увеличению доходности.

Поддерживать отрицательный спрэд между доходностью 5-и, 10-и летних облигаций США и ряда европейских стран будет и политика европейского регулятора. Несмотря на запланированное ЕЦБ завершение программы количественного смягчения, регулятор всё еще сохраняет ключевую ставку на нулевом уровне. По заявлениям главы регулятора Марио Драги, текущие ставки центрального банка сохранятся как минимум до лета 2019 года.

Кроме этого, ЕЦБ, в отличие от ФРС США, намерен реинвестировать средства от погашения части государственных облигаций, направив некоторую их часть на покупку «аналогичных» инструментов. Данные факторы будут удерживать ставки на европейском долговом рынке от заметного роста. В данной связи до конца года стоит ожидать сохранения отрицательного спрэда между доходностью американских и европейских облигаций с аналогичным сроком погашения (5, 10 лет).

Александр Жданов — аналитик QBF

С другими нашими обзорами можно ознакомиться по ссылке http://medium.com/@qbf

Самая актуальная аналитика — в нашем Telegram и Twitter.

Следите за нашими обновлениями также в ВК, FB, Instagram и Youtube.

Тонкости инвестирования в еврооблигации

О том, что облигации являются одним из консервативных инструментов инвестора известно, пожалуй, всем. А вот тот факт, что с помощью этого, казалось бы, не очень доходного (но зато весьма надёжного) финансового инструмента можно извлекать прибыль сопоставимую с агрессивным инвестированием в акции (порядка 25-30% годовых) известен не каждому. Ну что же, давайте начнём устранять этот досадный пробел в знаниях.

Речь сейчас пойдёт не о простых облигациях, а об облигациях с приставкой «евро». Для начала давайте дадим определение этому понятию. Итак, еврооблигациями принято называть облигации, выпущенные на международном рынке в валюте отличной от той, которая является национальной для страны, в которой находится эмитент.

Эмитентом принято называть ту структуру (предприятие, банк или даже государство) которая выпускает ценные бумаги (в данном случае еврооблигации).

На всякий случай уточним, что как в случаях с евровалютой и евроакцией, приставка «евро» здесь никак не связывает описываемый финансовый инструмент ни с Европой, ни с Евросоюзом, ни с единой европейской валютой Евро. Это можно назвать своеобразной данью традиции.

Например, облигации, выпущенные российской компанией и номинированные в единой европейской валюте, являются еврооблигациями, а облигации, выпущенные немецкой или итальянской компанией и номинированные в тех же евро, уже нельзя назвать таковыми.

То же самое можно сказать и о бумагах российской компании номинированных в долларах – это еврооблигации. А вот бумаги, эмитентом которых является американская компания, номинированные в долларах – уже не еврооблигации. Хотя если та же американская компания выставит их на международный рынок и номинирует их, скажем, в йенах, то это будут еврооблигации.

Будем считать, что с определением рассматриваемого понятия мы успешно разобрались, а теперь перейдём к классификации и рассмотрению основных особенностей данных бумаг.

Существуют два основных вида еврооблигаций:

  1. Бумаги, не требующие резервирования обеспечения и имеющие предъявительский характер (на предъявителя) именуемые евробондами. В качестве эмитентов евробондов в основном выступают развивающиеся страны.
  2. Бумаги, носящие именной характер, выпуск которых предусматривает создание обеспечения, именуемые евронотами. В качестве эмитентов евронот обычно выступают страны с развитой экономикой.

Все еврооблигации можно условно подразделить на три основные категории, согласно сроку их обращения:

  1. Краткосрочные еврооблигации. К этому типу обычно относят бумаги со сроком обращения не превышающим один год;
  2. Среднесрочные еврооблигации. Эти бумаги имеют срок погашения от одного до десяти лет;
  3. Долгосрочные еврооблигации. Срок погашения этих бумаг составляет более десяти лет.

По способу погашения можно выделить три основных типа еврооблигаций:

  1. Bond with call option (еврооблигации с колл-опционом) дают эмитенту право на досрочное погашение;
  2. Bond with put option (еврооблигации с пут-опционом) дают инвестору право на досрочное погашение;
  3. Bond with put and call option смешанный тип, и инвестор и эмитент, в данном случае, имеют право на досрочное погашение облигации.

По принципу получения дохода можно выделить следующие типы:

  1. Бумаги с фиксированной процентной ставкой на весь срок их существования;
  2. Бумаги с плавающей процентной ставкой. Как правило, процентная ставка здесь привязывается к LIBOR либо к другой авторитетной базовой ставке (например, к доходности по краткосрочным казначейским векселям США);
  3. Бумаги с нулевым купоном (с глубоким дисконтом). Они не предусматривают выплату процентов, но продаются по цене значительно ниже цены погашения. Эта разница в ценах и обеспечивает инвестору получение дохода;
  4. Бумаги с приростом капитала. В данном случае облигации изначально реализуются по номинально цене, но предполагается рост их стоимости по мере приближения срока погашения.

Кроме этого их можно подразделить по сроку погашения:

  1. Еврооблигации с единой датой погашения;
  2. Еврооблигации с несколькими датами погашения;
  3. Еврооблигации с возможностью погашения ранее установленного срока.

Особенности еврооблигаций

Срок обращения бумаг этого типа может составлять от одного года до сорока лет (большинство из них укладываются в сроки от 3 до 30 лет). Они могут иметь как плавающую, так и фиксированную ставку процентного дохода.

Также по ним можно получать проценты в валюте отличной от той, в которой они номинированы (например, по еврооблигациям российской компании, номинированным в долларах можно получать проценты в рублях). Эта фишка носит название – двойная деноминация.

Еврооблигации относятся к предъявительским ценным бумагам, то есть имя текущего владельца никак на них не фиксируется и их обращение не обременено процедурой обязательной регистрации.

Обычно такие бумаги выпускаются различными транснациональными компаниями, международными банками или правительствами государств. Первичное публичное размещение еврооблигаций проводится, как правило, посредством международного синдиката андеррайтеров.

При расчёте купонного дохода по еврооблигациям принято считать, что в году 360 дней, а в месяце – 30. Расчёты по сделкам с этими бумагами производятся через клиринговые системы Euroclear или Clearstream.

Они могут быть представлены на рынках сразу нескольких различных стран. И в отличие от простых облигаций, по евробумагам выплачивается доход без удержания налога.

Согласно директиве Council Directive 89/298/EEC от 17.04.89, еврооблигации должны соответствовать следующим характеристикам:

  1. Минимум два участника синдиката андеррайтеров, размещающего еврооблигации на международном рынке, должны быть зарегистрированы в разных странах;
  2. Выпускаются на рынках одной или более стран, кроме страны, в которой зарегистрирован эмитент;
  3. Первоначальная их покупка может быть осуществлена только через кредитную организацию или через другой финансовый институт.

Каковы основные плюсы инвестирования в еврооблигации

А теперь перейдём собственно к тому, с чего и начинали данную статью – к потенциальной доходности еврооблигаций для простого инвестора.

Тот факт, что номинирование этого инструмента происходит в иностранной валюте, может существенно повысить его потенциальную доходность. Так в случае, например, облигаций российской компании, номинированных в долларах США, доходность будет складываться из двух факторов:

  1. Роста курса доллара к рублю (а это весьма актуально в свете последнего повышения с 30 руб/$, до 60 руб/$);
  2. Процентного дохода по облигации.

Инвестирование в еврооблигации можно сравнить с валютным вкладом в банк, только процент в данном случае будет существенно выше. Судите сами, ставка по валютным вкладам Сбербанка не превышает 1-2% годовых, а в то же время еврооблигации того же Сбербанка приносят доход в размере 6% (в долларах США). А еврооблигации ВТБ, вообще имеют доходность более 10% годовых. При всём при том, риск инвестирования в облигации этих банков вполне сопоставим с риском открытия валютного депозита в них.

Плюсом к этому является гораздо большая ликвидность инвестиций размещённых в еврооблигациях по сравнению с аналогичными инвестициями в валютные депозиты. Ведь закрыв свой вклад раньше срока, вы не получите оговоренных процентов по нему (банк произведёт расчёт по ставке вклада до востребования), а еврооблигации можно реализовать на биржевом рынке в любой момент времени без потери накопленного купонного дохода (он начисляется ежедневно).

Как можно приобрести еврооблигации

В настоящее время покупка еврооблигаций для физического лица не составляет практически никаких трудностей. Благодаря тому, что этот инструмент торгуется на Московской бирже, приобрести его можно через любого брокера имеющего там аккредитацию. Среди таких брокеров наиболее известными являются: Сбербанк, банк ВТБ, БКС.

Для начала требуется выбрать брокера из списка, представленного на сайте Московской биржи по адресу: https://www.moex.com/ru/members.aspx?tid=1179&sby=4. Обратите внимание на то, что у брокера, помимо доступа к фондовому рынку, должен быть ещё доступ к валютному рынку Мосбиржи. После этого необходимо зарегистрироваться у него, открыть и пополнить торговый счёт.

В настоящее время для торговли еврооблигациями не требуется заоблачных капиталов, так как правила Мосбиржи позволяют приобретать любое их количество вплоть до одной единицы. Порог входа в данном случае может составлять сумму порядка одной тысячи американских долларов.

Как и в случае с рублёвыми облигациями, купив еврооблигацию, мы даём свои денежные средства в долг под проценты заёмщику. Только в случае с евробондом, валюта займа (чаще всего это доллары США, но могут быть и евро, и швейцарские франки, и др.) отличается от валюты эмитента евробондов. Эмитентом еврооблигаций для заёмщика выступает обычно его иностранная дочерняя компания.

Например, для еврооблигаций НК «Роснефть» XS0861981180, залистингованных на Ирландской бирже, эмитентом выступает ирландская дочка компании «Rosneft International Finance Ltd»:

Основная масса сделок с еврооблигациями совершается на внебиржевом рынке (т.е. продавец и покупатель договариваются о цене покупки и продажи напрямую), входной билет в такие инвестиции составляет 100 000 – 200 000 долларов США.

Однако некоторые выпуски облигаций торгуются непосредственно на Московской бирже, и купить их можно, имея капитал от 1000 долларов. Наличие статуса «квалифицированного инвестора» для их покупки не требуется. Именно эти бумаги нас и будут интересовать.

Еврооблигации, как и рублевые облигации, также имеют номинальную стоимость, купон, цену покупки и продажи, дату погашения, в общем, обладают теми же основными характеристиками, что и обычные ОФЗ, механизм формирования цены также аналогичен. Останавливаться на этих параметрах не будем, о них можно почитать в статье «Как открыть ИИС и купить ОФЗ. Считаем доходность облигаций».

Список еврооблигаций, допущенных к торгам на Московской бирже, можно .

Как видим, их в принципе не очень много, а уж тех, которые можно купить на 1000 долларов, совсем мало.

Под наши критерии попали 5 выпусков ВЭБа с датами погашения в 2017, 2020, 2022, 2023, 2025 г., 2 выпуска «Московского Кредитного Банка» с датами погашения в 2018, а также выпуски с погашением в 2021 и 2027, 1 выпуск компании «Полюс Золото» с погашением в 2020, 1 выпуск «АФК Система» – в 2019, 2 выпуска «Трубной Металлургической Компании» с погашением в 2018 и 2020 г., облигации «Уральского Банка Реконструкции и Развития» с погашением в 2018 г., «Бинбанка» – в 2019, «Ак Барса» – в 2018, 2 выпуска «Промсвязьбанка» – в 2019 и 2021. А также есть 3 выпуска Российской Федерации (аналог ОФЗ, только в валюте) с погашением в 2018, 2028 и 2030 году.

Для удобства давайте создадим таблицу с текущими котировками выбранных облигаций в программе Quik (в данном примере использовался торговый терминал «Открытие Брокер»). Для этого щёлкаем на вкладку «Создать окно» и выбираем пункт «Текущие торги»:

Далее в поле «Доступные инструменты» находим список «T+Облигации (расч.в USD)», выбираем интересующие нас бумаги и нажимаем каждый раз кнопочку «Добавить»:

В поле «Доступные параметры» можно выбрать много различных характеристик, я выбрал «Размер лота», «ISIN-код бумаги», «Номинал бумаги», «Валюта номинала», «Лучшая цена предложения», «Суммарное предложение», «Цена последней сделки», «Количество сделок на сегодня», «Накопленный купонный доход», «Доходность последней сделки», «Размер купона», «Дата выплаты купона»:

В итоге у меня получилась следующая табличка котировок:

Что же выбрать? Принято считать, что еврооблигации выпускают только крупные и надёжные компании. Вчерашний вкладчик, привыкший, что депозиты в банке застрахованы АСВ в рамках 1,4 млн. руб., хочет сопоставимых гарантий. Однако таких гарантий просто-напросто нет. Всегда есть риск дефолта, т.е. невыплаты заёмщиком купона или непогашения еврооблигации.

Самыми надёжными бумагами из представленных являются еврооблигации нашего государства, «Россия-18», «Россия-28», «Россия-30». Ориентировочная доходность к погашению «России-18», рассчитанная терминалом, составляет 1,4% (на самом деле она меньше из-за комиссий) и интереса особого не представляет. С примерной доходностью последней сделки «России-28» дела обстоят получше, Quik нам её рассчитал как 3,95%.

Однако, как мы знаем из прошлой статьи, такую доходность мы гарантированно получим, только если додержим облигацию до погашения. За это время ее цена может сильно поменяться, и если вдруг нам потребуется срочно выйти из бумаги, есть вероятность получить убытки (или дополнительную прибыль, если изменения будут в нашу пользу). Обычно длинные облигации подвержены колебаниям больше, чем короткие.

В общем, если Вас устраивает доходность в районе 3,5% годовых в долларах США, и Вы готовы одолжить свою валюту России до 2028 года, то выпуск облигаций «Россия-28» – неплохой вариант по сегодняшним меркам. К тому же купонный доход по государственным облигациям освобождён от НДФЛ в 13%.

Всё же прогнозирование на 10 лет – это гадание на кофейной гуще, поэтому продолжим поиск подходящей нам облигации с более коротким сроком погашения.

Еврооблигации «Московского Кредитного Банка», «Ак Барса», «Бинбанка», «Уральского Банка Реконструкции и Развития», «Промсвязьбанка» я обошёл бы стороной. При всём уважении к коммерческим кредитным организациям, очень часто в современной действительности оказывается, что с виду вполне здоровые банки внезапно остаются без лицензии, а потом нам сообщают, что их отчётность была рисованной, и вместо активов осталась огромная дыра.

Доходность облигаций «УБРиРа», кстати, показывается в районе 9%, что на данный момент, мягко говоря, многовато для долларовых еврооблигаций. Большой доходности без повышенного риска не бывает:

К тому же банковские облигации в основном субординированные, и могут быть просто списаны в капитал, если у кредитной организации возникнут трудности. По суббордам может быть объявлен дефолт, при этом кредитной организации не обязательно расставаться с лицензией.

Узнать, субординированная облигация или нет, можно, например, на сайте ru.cbonds.info. Еврооблигации «УБРиРа» как раз субординированные:

Для примера стоит вспомнить хотя бы случай с еврооблигациями «Русского Стандарта» в 2015 году, когда их держателям предложили либо реструктуризацию, либо списание облигаций в капитал банка и потерю денег, поскольку у банка возникли проблемы с финансовой устойчивостью:

Реструктуризация предполагала частичное погашение старых выпусков (10%, позже эта цифра была увеличена до 17%), оставшиеся бумаги нужно было обменять на новый выпуск с погашением через 7 лет, причём купон предложили не выплачивать, а накапливать, пока банк снова не станет прибыльным. Невыплаченные купоны держатели облигаций по плану должны были увидеть только после погашения выпуска в 2022 году.

В итоге план реструктуризации был принят, деваться было некуда:

Таким образом, вместо своих денег держатели еврооблигаций «Русского Стандарта» получили обещания, что им когда-нибудь заплатят, если всё будет хорошо, и личные благодарности за понимание от владельца группы «Русский Стандарт» Рустама Тарико:

Из нашего списка еврооблигаций остались выпуски ВЭБа, компании «Полюс Золото», «АФК Система» и «Трубной Металлургической компании».

Самыми надёжными еврооблигациями из оставшихся, на мой взгляд, являются евробонды Государственной корпорации «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)», созданной для инвестирования в приоритетные отрасли экономики, а также для содействия привлечению иностранных инвестиций и финансовой поддержки экспортно-импортной политики государства. Риски данной компании мне видятся сопоставимыми с рисками России.

Компанию мы выбрали, осталось подобрать конкретный выпуск по дате погашения. 2017 г. – это слишком близкий срок, 2022, 2023 и 2025 г. – это довольно долго, а вот 2020 — вполне приемлемо.

Итак, я, как вчерашний вкладчик, который хочет купить еврооблигации и забыть о них на три года, решил дать в долг Внешэкономбанку, дата погашения выпуска 09.07.2020 (фактически я буду держать ценную бумагу больше 3-х лет, поэтому получу право на инвестиционный налоговый вычет, об этом чуть позже). ISIN код данного выпуска еврооблигаций XS0524610812 ( ISIN код есть у каждого выпуска облигаций, забейте его в любой поисковик, чтобы подробнее почитать об интересующих бумагах на профильных сайтах, таких как cbonds.ru, finanz.ru, rusbonds.ru, moex.com).

На ресурсе finanz.ru можно посмотреть график изменения цены «VEB-20» за последнее время. С начала 2016 года цена данной облигации постепенно увеличивалась, т.е. доходность к погашению для нас как потенциальных покупателей становилась всё ниже и ниже (соответственно, те, кто держал эту облигацию, могли продать её всё более и более выгодно):

Если два раза кликнуть мышкой на любой бумаге из нашей таблички в Quik, то откроется стакан котировок этой еврооблигации, щёлкаем на интересующей нас бумаге «VEB-20»:

Видим, что бумага довольно ликвидна, есть много заявок как на покупку, так и на продажу. Лучшая цена, по которой мы можем купить «VEB-20» в данный момент, составляет 110,24% от номинала; лучшая цена, по которой мы можем продать еврооблигацию, – 110% от номинала. Для цены в 110,24% торговый терминал считает нам доходность 3,39%.

Механизм покупки такой же, как и у всех ценных бумаг, два раза щёлкаем на стакане, появляется окно заявки. Указываем нужную нам цену, отмечаем «Покупка» и нажимаем кнопку «Да» (если мы хотим, чтобы наша сделка совершилась сразу, то выставляем текущую лучшую цену продажи, в данном случае это 110,24%, можно установить и более выгодную цену, заявка попадёт в стакан и исполнится, если найдётся желающий продать нам еврооблигацию по интересующей нас цене).

Школа инвестирования «Красный Циркуль» — здесь можно найти много бесплатных или недорогих вебинаров и курсов от опытных инвесторов.

Храни Деньги! рекомендует:

Итак, допустим, мы купили 1 еврооблигацию «VEB-20» по цене 1102,4 доллара. Также нам нужно будет выплатить прошлому владельцу накопленный купонный доход, берём данные из таблички в Quik, он составляет 27,0328$.

Комиссия за покупку еврооблигаций у «Открытие Брокер» на тарифе «Конверсионный» — 0,15%:

1102,4*0,15%=1,65$

До погашения облигации нам осталось получить 7 купонов по 34,51 USD:

Мы получим доход в виде купонов:
(34,51-27,0328)+34,51*6=7,4772+207,06=214,5372$

Купон по корпоративным облигациям предполагает уплату 13% налога (купон будет зачисляться на брокерский счёт уже очищенным от налога). Налог в 13%:
214,5372*13%=27,8898$

Итого за вычетом налога от купона в 13% получим к дате погашения купонный доход 214,5372-27,8898=186,6474$ (за период с 26.05.2017 по 09.07.2020, т.е. за 1140 дней), также в дату погашения мы получим номинал облигации в 1000$.

Таким образом, при затратах на покупку в 1102,4$+1,65$=1104,05$ мы имеем доход к погашению:
1186,6474-1104,05=82,5974$ – доход за 1140 дней.

Простая доходность за весь период владения бумагой составит:
82,5974/1104,05=7,4813%

Простая годовая доходность к погашению будет равна:
7,4813$/1140*365=2,3953%

Таким образом, покупка еврооблигации «VEB-20» эквивалентна валютному депозиту со ставкой 2,3953% годовых с выплатой процентов 2 раза в год на отдельный счёт.

Однако это ещё не все расходы. У «Открытие Брокер» есть совсем негуманная к небольшим объёмам комиссия за ведение учёта еврооблигаций в 0,0015% от оценочной стоимости в месяц, минимум 100 руб., что в случае покупки одной еврооблигации просто грабеж средь бела дня: 38 месяцев*100=3800 руб. за весь период владения бумагой. И это при доходе в 82,5973$ (для примера возьмём курс ЦБ РФ на 26.05.2017 56,07 руб.) 82,5973*56,07=4631,23 руб.

За ведение учёта обычных ценных бумаг комиссия депозитария у «Открытия» более разумная и составляет 0,01% от среднегодовой стоимости, минимум 100 руб.

В общем, нет никакого смысла покупать одну еврооблигацию, комиссия за депозитарий съест весь доход. Если купить 10 еврооблигаций «VEB-20», то по курсу на день покупки комиссия за депозитарий составила бы 3800/56,07=67,77$ от всей заработанной суммы (если купить больше евробондов, то эта комиссия окажет ещё более низкое влияние).

Доходность за весь период составила бы:
(825,973-67,77)/11040,5*100%=6,8675%

За год:
6,8675*365/1140=2,1988%.

Если бы мы держали наши еврооблигации меньше 3-х лет, то доходность могла бы ещё уменьшиться из-за валютной переоценки, об этом ниже.

Менеджер «Открытие Брокер» сообщил одному из клиентов, что комиссия за депозитарные услуги для еврооблигаций Минфина составляет 0,01% в год, минимум 100 руб., а не 0,0015% в месяц, минимум 100 руб. Однако эта информация требует уточнения, в тарифах всё-таки написано по-другому:

В механизме налогообложения кроется основное достоинство вкладов в банке перед еврооблигациями (и, соответственно, главный недостаток еврооблигаций). Банковским депозитам не страшна валютная переоценка.

Если Вы вложили свою валюту в банк под проценты, то по окончанию вклада Вы получите обратно свои доллары или евро, и Вас не будет волновать, увеличился или уменьшился курс валюты по отношению к рублю. Налог на проценты по валютным депозитам тоже не взимается (если он меньше 10% годовых).

А вот с еврооблигациями дела обстоят несколько иначе из-за валютной переоценки. Мы помним о налоге на доход (т.е. на разницу между ценой покупки и продажи/гашения), который составляет 13%. Налогооблагаемая база рассчитывается в рублях (НК РФ Ст. 210 «Налоговая база»).

При сильной девальвации может случиться так, что в долларах Вы получили фактический убыток, но из-за разницы курса есть рублевая доходность, с которой нужно уплатить 13% налог (в обратную сторону это правило тоже работает, если получена доходность в долларах, а курс рубля вырос по отношению к доллару, и в рублях получился фактический минус, то налог платить не нужно).

Обратите внимание на пример 4 из картинки. При покупке еврооблигации по цене 1010$ при курсе 55руб./$ и продаже её с убытком за 1009$, но при курсе 65 руб./$ появился рублевый доход из-за курсовой разницы, с которого нужно уплатить налог в 13% (1009*65-1010*55)*0,13=(65585-55550)*0,13=1304,55 руб.

В нашем случае мы потратили на еврооблигацию «VEB-20» 1104,05$ при курсе 56,07 руб., т.е. 1104,05*56,07=61904,08 руб.

При её погашении мы получим 1000$. Рублевый доход по сравнению с ценой покупки, с которого у нас возникнет обязанность уплатить налог в 13% (брокер является налоговым агентом), возникнет при курсе выше, чем 61904,08/1000=61,904 руб./$

В рассмотренном примере с покупкой «VEB-20» валютная переоценка нас не коснулась бы, поскольку мы владели бы бумагой больше 3-х лет (мы специально такую и подбирали), а согласно cт. 219.1 НК РФ «Инвестиционные налоговые вычеты» нам положен вычет в размере положительного финансового результата, полученного в налоговом периоде от реализации (погашения) ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг.

Предельная сумма вычета рассчитывается как произведение 3 млн. руб. и количества лет владения бумагой (в нашем случае это 3*3 = 9 млн. руб).

Причём брокер как налоговый агент сам предоставит налогоплательщику вычет при исчислении и удержании налога:

Только всё же стоит напомнить брокеру про этот вычет:

UPD: 21.02.2019
С 01.01.2019 была отменена валютная переоценка по еврооблигациям Минфина для физических лиц. Т.е. будет освобождение дохода в виде курсовой разницы от уплаты НДФЛ при продаже (погашении) ценных бумаг.

Для частного инвестора выбор еврооблигаций Минфина, которые можно купить на бирже с лотом 1000$, мягко говоря, не велик, доступна разве что еврооблигация RUS-28. Оценим ее доходность по состоянию на 21.02.2019.

Цена последней сделки была 160,2480% от номинала. Накопленный купонный доход 21,6$. До погашения осталось 3411 дней.

Ближайший купон будет 42-й 24.06.2019 — 63,75$, а всего их 60:

Мы приобрели ее за 1602,48$. Купонные выплаты к дате погашения составят 63,75-21,6 (накопленный купонный доход) + еще 18 купонов по 63,75 = 42,15+ 1147,5= 1189,65$. Также в дату погашения в 2028 году мы получим номинал еврооблигации в 1000$.

Итак, потратив 1602,48$, к 2028 году мы получим 1189,65+1000 = 2189,65$, значит наш доход за это время составил 2189,65-1602,48=587,17$.

Простая доходность за весь период владения бумагой составит: 587,17/1602,78*100% = 36,63%.

Простая годовая доходность к погашению (погашение будет через 3411 дней) равна:
36,63/(3411)*365=3,92%

Другими словами, покупка еврооблигации Рус-28, если додержать ее до погашения, эквивалентна депозиту с доходностью 3,92% и выплатой процентов 2 раза в год.

Если учесть реинвестирование купонов под такую же доходность (на практике, конечно, так не получится) получим примерную доходность в 4,68% (для примерной оценки я использовал финкалькулятор, там не те даты выплаты процентов, но на общий результат это не сильно влияет).

Примерно такую же доходность показывает и сайт Московской биржи.

1 Более высокая доходность по сравнению с вкладами.

В рассмотренном примере мы остановили свой выбор на не самой доходной еврооблигации (нас, прежде всего, интересовала надёжность), однако доходность у неё всё равно получилась выше, чем у большинства банковских валютных депозитов.

Примерную доходность рынка облигаций можно оценить на сайте «Финама» (нужно зарегистрироваться). Выбор среди облигаций с порогом входа в 1000$, конечно же, гораздо скромнее:

2 Мобильность.

У Вас всегда есть возможность продать часть еврооблигаций, если Вам срочно понадобились деньги (если на рынке будет покупатель, поэтому важно выбирать ликвидные ценные бумаги, на которые всегда есть спрос). С депозита также можно получить часть валюты, если вклад расходно-пополняемый, однако проценты по таким вкладам обычно не очень большие. В основном, валютные банковские депозиты с более-менее приличной процентной ставкой не имеют возможности частичного снятия без расторжения договора и потери процентов.

Стоит иметь в виду, что с мобильностью еврооблигаций не всё так просто, мы никогда не знаем заранее, какая цена евробонда будет в тот момент, когда нам срочно понадобятся деньги, а также какой будет курс рубля. При этом накопленный купонный доход за время владения еврооблигацией при продаже бумаги никто не отберет обратно.

Взять, к примеру, бумагу «Россия-28», были времена, когда она торговалась за 100% от номинала, и если бы мы захотели продать её в тот момент, то получили бы серьёзные убытки:

3 Возможность купить еврооблигации на ИИС.

Никто не запрещает покупать еврооблигации на ИИС и пользоваться предусмотренными налоговыми вычетами, нужно только, чтобы брокер давал такую возможность. Например, у «Промсвязьбанка» такого функционала нет, он не предоставляет доступ к валютной секции Московской биржи для ИИС, поэтому мы не можем прикупить валюты для того, чтобы совершить сделку с еврооблигациями. Напрямую валютой пополнить ИИС нельзя, только рублями. А вот обычный брокерский счёт в «Промсвязьбанке» вполне подойдёт для покупки еврооблигаций.

«Финам», «БКС», «Открытие Брокер», «КИТ Финанс» предоставляют возможность покупки евробондов на ИИС. Для этого сначала пополняем рублями ИИС, потом переводим деньги на валютную секцию, конвертируем в USD (о том, как купить валюту на бирже, читайте в статьях «Покупка валюты на бирже через Альфа-Директ: взлёт-посадка» и «Покупка и продажа валюты на бирже через Открытие Брокер: Ликбез»), потом переводим валюту с валютной секции на фондовую и покупаем еврооблигации за доллары США.

Важно, что для ИИС не действует налоговый вычет от владения ценной бумагой больше 3-х лет, рассмотренный в данной статье. Зато действуют другие вычеты, либо на сумму пополнения ИИС, либо на результат от торговли. Подробнее о вычетах на ИИС читайте в статье «Как открыть ИИС и купить ОФЗ. Считаем доходность облигаций».

Кто-то скажет, что заморачиваться с еврооблигациями нет никакого смысла, и следует просто положить валюту в банковскую ячейку или «в матрас» до лучших времен. Кто-то предпочитает валютные депозиты благодаря простоте и гарантированной страховке АСВ. А кто-то, может, и захочет припарковать часть своих валютных накоплений в еврооблигациях или использовать ИИС для покупки евробондов.

Все люди разные, у всех разные возможности и задачи, а также разное отношение к риску. В любом случае, чем больше различных инструментов есть в арсенале у инвестора, тем проще ему подобрать для себя оптимальный вариант.

У меня не было цели навязать какую-либо инвестиционную стратегию, просто на конкретном примере всегда легче объяснять 🙂

Нелишним будет посмотреть какие-нибудь вебинары на тему инвестирования, которые организует почти каждый брокер. Бесплатные или недорогие курсы иногда проводят частные опытные инвесторы (найти их можно на сайте школы инвестирования «Красный Циркуль»).

Надеюсь, моя статья была вам полезна, о всех уточнениях и дополнениях пишите в комментариях.

За обновлениями в этой и других статьях можно следить на Telegram-канале: @hranidengi.

В связи с блокировкой Телеграма создано зеркало канала в ТамТам (мессенджер от Mail.ru Group со сходным функционалом): tt.me/hranidengi.

Подписаться в Телеграм Подписаться в ТамТам

Подписывайтесь, чтобы быть в курсе всех изменений:)